Índices bursátiles
El pasado mes de mayo fue muy positivo en los mercados de renta variable. El S&P 500 se ha revalorizado un +6,15%, la mayor subida mensual desde noviembre de 2023.
El Euro Stoxx 50 sube en el mismo periodo un +4,00%, y el Ibex 35 un +6,51%, siendo la rentabilidad en lo que va de año del +22,05%, lo que supone la mayor revalorización entre los principales índices de renta variable del mundo.
Los mercados han seguido recuperándose tras las caídas producidas después del “Día de la Liberación” el 2 de abril. De hecho, las principales bolsas ya se encuentran por encima del nivel del citado día.
El S&P 500 desde el 2 de abril al 30 de mayo se ha revalorizado un +4,24%, el Euro Stoxx 50 un +1,18% y el Ibex 35 un +6,01%.
Se ha cumplido mi principal tesis, “el anuncio de aumento de tarifas por el presidente Trump el 2 de abril no era otra cosa que el inicio de un proceso de negociación entre Estados Unidos y el resto del mundo”.
Los inversores ahora se han vuelto más constructivos y algunas entidades, de primer orden, como Goldman Sachs, han incrementado precios objetivos para el S&P 500
Prueba de ello es que en el mes de mayo el Reino Unido ha llegado a un acuerdo de comercio, muy bien acogido por el mercado.
China y Estados Unidos, donde las asperezas eran mayores, ya están teniendo reuniones de cara a lograr acuerdos comerciales. Además, el Tribunal de Comercio Internacional paralizó la mayoría de los aranceles de Trump, aunque posteriormente el Tribunal de Apelaciones levantó el bloqueo.
En cualquier caso, los mercados comienzan a cotizar una vuelta a la normalidad comercial. Sin duda, la paciencia es una gran virtud, y el haber estado invertido tras el “Día de la Liberación” ha dado sus frutos.
Los inversores ahora se han vuelto más constructivos y algunas entidades, de primer orden, como Goldman Sachs, han incrementado precios objetivos para el S&P 500.
Respecto a la economía, tanto en Estados Unidos como en Europa está en una situación de aterrizaje suave (las posibilidades de recesión se alejan), pero mostrando cierta resiliencia, basada en la buena situación de familias y empresas.
Un entorno con beneficios al alza y tipos a la baja históricamente ha sido bueno para los rendimientos bursátiles
Precisamente, de las mejores noticias que podemos ofrecer sobre el mes de mayo, son los resultados empresariales del primer trimestre, los cuales son positivos. En el S&P 500, el 77,5% de las empresas han presentado beneficios en el primer trimestre de 2025 mejores de lo esperado.
Un entorno con beneficios al alza y tipos a la baja históricamente ha sido bueno para los rendimientos bursátiles. En la Eurozona las tasas de interés van a la baja, y muy probablemente el BCE reduzca de nuevo los tipos de interés en junio.
En cambio, en Estados Unidos, la situación es algo diferente. En mayo, la Reserva Federal decidió no variar las tasas de interés. La inflación en el gigante americano es aún resistente (a pesar de que el dato de abril fue mejor de lo esperado), y los aranceles y las dificultades a la inmigración no son factores que ayuden a la reducción de las tasas de crecimiento de precios.
Pensamos que la Reserva Federal será cauta y probablemente no baje tasas de interés hasta finales de año.
Respecto a los bonos, estuvieron relativamente tranquilos en Europa, pero no en Estados Unidos. En aquel país, la agencia de calificación Moody´s bajó el rating a Estados Unidos de AAA (máxima calificación posible).
Lo que sí tuvo implicaciones para los bonos americanos fue el plan fiscal de la administración Trump, que podría aumentar fuertemente la deuda pública
Este hecho es más un aviso sobre el elevado déficit y deuda en Estados Unidos, con poco recorrido práctico, ya que la deuda del país norteamericano, dado su volumen y enorme mercado, seguirá siendo considerada el activo libre de riesgo.
Lo que sí tuvo implicaciones para los bonos americanos fue el plan fiscal de la administración Trump, que podría aumentar fuertemente la deuda pública. Los bonos a largo plazo cayeron de precio y subieron de rentabilidad (el bono a 10 años americano cierra el mes de mayo con una rentabilidad del +4,40%).
Respecto a la visión de mercado, creo que es posible que la volatilidad vuelva a aparecer. En cualquier caso, para un cliente bien perfilado pensamos que ante los citados episodios de volatilidad es importante mantener la calma y no hacer cambios drásticos, ya que los rebotes pueden ser muy rápidos.
Los mercados de valores ofrecen expectativas de rentabilidad aceptables, y tratar de vender anticipando una crisis (o lo que es peor, vender en las caídas) puede tener un alto coste. Como dice el legendario gestor Peter Lynch “se ha perdido más dinero intentando anticiparse a una corrección de mercado que en la propia corrección”.
*** Rafael Hurtado Coll es director de inversiones y de estrategia de Allianz Soluciones de Inversión AV.
